Analisi Risiko Kebangkrutan Menggunakan Altman Z- Score dan Scenario - Based Forecasting sebagai Alat Pendukung Keputusan Berdasarkan Kinerja Keuangan dan Valuasi Pasar Saham Periode 2021- 2024
Keywords:
Altman Z- Score, Kinerja Keuangan, valuasi pasar, prediksi kebangkrutan, PBV, PER, Risiko kebangkrutan, scenario- based forecasting, keputusan investasiAbstract
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis risiko kebangkrutan perusahaan dengan
menggunakan model Altman Z-Score serta mengembangkan pendekatan scenario-based
forecasting sebagai alat pendukung keputusan bagi investor. Berbeda dengan sebagian besar
penelitian sebelumnya yang menerapkan Altman Z-Score secara statis berdasarkan data
historis, penelitian ini menempatkan Z-Score sebagai indikator risiko yang sensitif terhadap
perubahan kondisi ekonomi. Data yang digunakan merupakan data sekunder berupa laporan
keuangan tahunan dan data pasar saham perusahaan publik di Indonesia selama periode 2021
2024. Risiko kebangkrutan dianalisis melalui perhitungan Altman Z-Score dan diklasifikasikan
ke dalam zona aman, abu-abu, dan distress. Selanjutnya, pendekatan scenario-based
forecasting diterapkan dengan mensimulasikan kondisi ekonomi optimistis, baseline, dan
pesimistis untuk mengevaluasi perubahan risiko kebangkrutan di masa depan. Hasil penelitian
menunjukkan bahwa meskipun sebagian besar perusahaan berada pada zona aman secara
historis, tingkat sensitivitas risiko kebangkrutan berbeda antar perusahaan ketika dihadapkan
pada skenario pesimistis. Temuan ini menunjukkan bahwa integrasi Altman Z-Score dengan
scenario-based forecasting mampu memberikan informasi risiko yang lebih relevan dan
antisipatif bagi investor dibandingkan pendekatan prediksi kebangkrutan yang bersifat statis.
References
Adwiwanzah, D. Z., & Albeta, F. R. (2025). Analisis prediksi kebangkrutan menggunakan
metode Altman Z-Score pada perusahaan manufaktur subindustri material konstruksi.
RIGGS: Journal of Artificial Intelligence and Digital Business, 4(2), 1701–1710.
Al-Manaseer, S. R., & Al-Oshaibat, S. D. (2018). Validity of Altman Z-Score model to predict
financial failure: Evidence from Jordan. International Journal of Economics and
Finance, 10(8), 181–191.
Andira, I. P., Suprayitno, E., & Lubis, F. K. (2025). Bankruptcy prediction using Altman Z
Score pada subsektor makanan-minuman. EDUCTUM: Journal Research, 4(4), 110
115.
Anggia, R. D., Tristan, J., Nurkharisa, N., Yanathan, A., & Tarwiyah. (2025). Analisis prediksi
kebangkrutan menggunakan Altman Z-Score pada PT Sri Rejeki Isman Tbk.
Akuntanomics, 2(1), 1–8.
Anggraeny, A. D., & Suryana, A. (2022). Pengaruh Altman Z-Score terhadap harga saham
sebelum & saat Covid-19. Jurnal Ekonomi dan Statistik Indonesia, 2(3), 327–351.
Aras, G., & Yilmaz, M. K. (2008). Price-earnings ratio, dividend yield, and market-to-book
ratio to predict stock returns. Journal of Global Business and Technology, 4(1), 18–31.
Ardiansyah, M. A., & Ibrahim, I. M. (2020). Analisis risiko kebangkrutan metode Altman Z
Score pada perusahaan semen BEI. Jurnal Mutiara, 45–56.
Astuti, P., Lestari, D., & Nugroho, H. (2024). Pengaruh Altman Z-Score & Zmijewski X-Score
terhadap harga saham perusahaan manufaktur. Jurnal Kajian Akuntansi dan Auditing,
20(2), 110–121.
Bacchetta, P., Davenport, M., & van Wincoop, E. (2022). Sticky portfolios and capital flows.
Journal of International Economics, 136, 103583.
Badruzaman, J., Fadilah, A. R., & Abdurrahman, F. (2022). ROE effect on PER & PBV in
LQ45 companies. WSEAS Transactions on Business and Economics, 19, 1564–1575.
Benigno, P., Schilling, L. M., & Uhlig, H. (2022). Cryptocurrencies, currency competition, and
the impossible trinity. Journal of International Economics, 136, 103601.
Bisma, I. P. B., & Yudiaatmaja, F. (2025). Altman Z-Score pada subsektor properti BEI. Bisma:
Jurnal Manajemen, 11(1), 277–288.
Bortolotti, A., & Curi, C. (2023). Predicting financial distress and bankruptcy in SMEs:
Insights from ML models. SSRN Working Paper.
Boz, E., Habib, M. M., & Stracca, L. (2022). Patterns of invoicing currency in global trade.
Journal of International Economics, 138, 103655.
Braunsberger, C., & Aschauer, E. (2025). Corporate failure prediction & machine learning.
Journal of Risk and Financial Management, 18(8), 465.
Cahyaningdyah, P., Soviyani, E., & Prihadyatama, A. (2025). Prediksi kebangkrutan Altman
Z-Score & Springate pada subsektor tekstil. Indonesian Accounting Literacy Journal,
6(1), 19–31.
Circular:
Dewi, R. K. (2025). Predicting bankruptcy using Altman Z-Score pada IDX
acceleration board firm. Circular, 3(1), 30–43.
Clement, C. (2020). Machine learning in bankruptcy prediction. Journal of Public
Administration, Finance and Law, 17, 178–190.
Dou, M. A. A. B., Hermuningsih, S., & Wiyono, G. (2018). Prediksi kebangkrutan perusahaan
jasa di Indonesia. Journal Competency of Business, 2(2), 106–118.
Elia, J., Toros, E., Sawaya, C., & Balouza, M. (2021). Altman Z-Score on Lebanese Alpha
banks. Management Studies and Economic Systems, 6(1–2), 47–57.
Engel, C., Kazakova, K., Wang, M., & Xiang, N. (2022). A reconsideration of uncovered
interest parity failure. Journal of International Economics, 136, 103602.
Erica Sonia, R., Yuliusman, & Wijaya, R. Z. (2024). Prediksi kebangkrutan dengan Altman,
Springate, Zmijewski & Grover. Jurnal Mankeu, 13(1), 271–282.
Fairuzsyam, A. M. F., Budiandriani, & Razak, S. R. (2022). Altman & Zmijewski pada
perusahaan BEI. Paradoks, 5(2), 92–102.
Fitriani, L., Rininda, B. P., Fitriyani, Y., & Bandi, M. H. (2025). Prediksi kebangkrutan
Indofarma Tbk. EKONOMIKA45, 12(2), 1215–1230.
Frankel, J., & Rey, H. (2022). NBER International Seminar on Macroeconomics. Journal of
International Economics, 136, 103610.
Garcia, M., et al. (2022). Validation of financial distress prediction models. International
Journal of Finance & Economics.
Gemilang:
Jessica, R. L., Kusumawardani, M. R., & Nadhiroh, U. (2022). Prediksi kebangkrutan
farmasi 2016–2019. Gemilang, 2(4), 164–177.
Handayani, F., & Wibowo, T. (2018). Metode Altman Z-Score untuk memprediksi
kebangkrutan perusahaan manufaktur di Batam. SNISTEK, 85–90.
Harsanti, P., Aditya, A. A., & Hidayanti, A. N. (2024). Model prediksi kebangkrutan sektor
consumer non-cyclicals. EKOMA, 3(4), 1001–1017.
Hassler, J., Krusell, P., & Olovsson, C. (2022). Finite resources and the world economy. Journal
of International Economics, 136, 103592.
Hikmah, & Afridola, S. (2018). Altman Z-Score pada perusahaan manufaktur Batam.
SNISTEK, 85–90.
Indonesian Accounting Literacy Journal:
Soviyani, E., Cahyaningdyah, P., & Prihadyatama, A. (2025). Prediksi kebangkrutan
subsektor tekstil-garmen. IALJ, 6(1), 19–31.
InFestasi:
Kamila, A. F., Faruq, U., & Subairi. (2025). Financial distress analysis on textile
companies using Altman Z-Score. InFestasi, 21(1), 45–56.
Isti, N., & Cahyani, R. (2025). Penerapan Altman Z-Score modifikasi pada PT Matahari
Department Store. Jurnal Budgeting, 5(2), 24–31.
Journal of Accounting and Business:
Nisa, R. I., Azari, C., & Winarto. (2024). Analisis model Altman Z”-Score sebagai
prediksi kebangkrutan. JAB, 3(1), 37–49.
Jurnal Administrasi dan Bisnis:
Rahmadani, A., & Fitriana, L. (2021). Analisis kebangkrutan perusahaan tekstil
menggunakan Altman Z-Score. JABIS, 9(1), 22–36.
Jurnal Akuntansi dan Keuangan:
Wahyuni, R., & Safitri, D. (2022). Analisis kebangkrutan manufaktur. Jurnal Akuntansi
dan Keuangan, 14(2), 55–67.
Jurnal Budgeting:
Sari, P. A., & Nurlinda. (2024). Altman Z-Score modifikasi pada PT Matahari
Department Store. Jurnal Budgeting, 5(2), 24–31.
Jurnal Ilmu Keuangan dan Perbankan:
Regita, R., Lubis, M. Z. M., Dewi, N. C., & Mohamad, Z. Z. (2024). Analisis Altman,
Springate & Zmijewski. JIKA, 14(1), 1–18.
Kajian Akuntansi & Auditing:
Muliati, E., Nurulrahmatia, N., & Alwi. (2024). Pengaruh Altman Z-Score dan
Zmijewski X-Score. JKAA, 20(2), 105–118.
Khasanah, M. N., & Ramli, R. (2024). Financial distress pada sektor ritel BEI 2018–2022.
Oikos, 9(1), 145–158.
Leony, Ramli, & Ismawanto, T. (2020). Prediksi kebangkrutan bank BUMN 2015–2019. JMAP
Poltekba, 37–47.
Maldani, M., & Sari, D. A. (2024). Prediksi kebangkrutan F&B: Altman, Springate, Zmijewski.
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, 6(1), 43–52.
Marcelina, T. A., & Yuliandhari, W. S. (2014). Prediksi kebangkrutan dengan Z-Score pada
perusahaan transportasi. e-Proceeding of Management, 1(3), 291–298.
Marshita, M., Nurman, & Wardhana, M. I. (2023). Kebangkrutan subsektor tekstil dan garmen.
Jurnal Pabean, 5(1), 20–27.
Matturungan, N. H., Purwanto, B., & Irwanto, A. K. (2017). Bankruptcy prediction of
manufacturing companies in Indonesia. Journal of Applied Management, 15(1), 18–26.
Maulana, F. (2024). Financial distress assessment using Altman Z-Score. Journal of Economics
and Business UBS, 13(1), 227–240.
Maulida, A., & Santoso, B. (2023). Financial distress hotel BEI. Jurnal Manajemen FEB, 1–9.
Miharsi, D., Gamayuni, R. R., & Dharma, F. (2024). Altman Z-Score, Beneish M-Score & F
Score review. MARGINAL, 3(2), 353–364.
Moreno, I., Parrado-Martínez, P., & Trujillo-Ponce, A. (2022). Z-score to analyze insurance
firms' financial soundness. European Journal of Management and Business Economics,
31(1), 22–39.
Moridu, I. (2023). Corporate governance & financial risk. The Es Accounting and Finance,
1(3), 176–183.
Mulya, I. P., Murjana, I. M., & Irianto. (2024). Akurasi Altman, Zmijewski, Springate &
Grover. Jurnal Manajemen & Akuntansi, 3(1), 269–280.
Mursalini, W. I., Yeni, A., & Destia, D. (2025). Altman Z-Score modifikasi transportasi
logistik. INNOVATIVE, 5(3), 760–771.
Natariasari, R., & Nofiandre. (2013). Prediksi kebangkrutan bank BEI menggunakan Altman
Z-Score. JSEP, 4(10), 49–71.
Nian, H., & Said, F. F. (2024). ESG impact on firm risk and performance: SLR. Journal of
Scientometric Research, 13(3s), S144–S155.
Ningsih, P. T. S. (2024). Likuiditas & financial distress. Jurnal Thamrin, 1–12.
Nisa, R. I., Azari, C., & Winarto. (2024). Altman Z”-Score sebagai prediktor kebangkrutan.
JAB, 3(1), 37–49.
Octavia, M., & Nasution, Y. S. J. (2023). Analisis laporan keuangan untuk prediksi
kebangkrutan: Altman Z-Score pada PT Indonesia Pondasi Raya Tbk. Akuntoteknologi,
15(2), 1–10.
Oktavia, S. N., Iskandar, R., & Utomo, R. P. (2018). Analisis Altman Z-Score pada perusahaan
otomotif dan komponen di BEI. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 1–13.
Oktavian, L. P., Arbainah, S., & Korawijayanti, L. (2025). Bankruptcy prediction analysis using
Altman Z-Score on IDX retail companies. Applied Accounting and Management
Review, 4(1), 01–08.
Paradi, J. C., Wilson, D., & Yang, X. P. (2014). DEA for corporate failure: Slacks-based model.
Journal of Service Science and Management, 7, 277–290.
Powell, R. J., Dinh, D. V., Vu, N. T., & Vo, D. H. (2024). Accounting-based variables as early
warning indicators of financial distress. International Journal of Finance & Economics,
29(4), 4105–4124.
Prasetiyani, E., & Sofyan, M. (2020). Bankruptcy analysis using Altman Z-Score & Springate
on retail companies. Ilomata International Journal of Tax & Accounting, 1(3), 139
144.
Pratama, A., Syah, A., & Sularmi, L. (2025). Studi Kelayakan Bisnis. Unpam Press.
Pratami, S., & Nugraha, T. (2025). Kinerja keuangan perusahaan ritel berdasarkan Altman Z
Score modifikasi. JEFMS, 7(9), 5496–5503.
Prusak, B. (Ed.). (2020). Corporate Bankruptcy Prediction: International Trends and Local
Experience. MDPI Books.
Putra, M. B. M., Mugayat, A., & Sukartini, M. (2025). Prediksi Altman Z-Score pada subsektor
perdagangan barang primer. Syntax Literate, 10(9), 3724–3738.
Putri, N. G. S., Akadiati, V. A. P., & Sinaga, I. (2023). Perbandingan metode Grover–Altman
Springate. eCo-Fin, 5(2), 79–89.
Rahmadani, A., & Fitriana, L. (2021). Prediksi kebangkrutan tekstil dengan Altman Z-Score.
Jurnal Administrasi dan Bisnis, 9(1), 22–36.
Ramadhan, M. F., Kusuma, I. C., & Aziz, A. J. (2024). Financial distress PT Kimia Farma
2021–2023 menggunakan Altman Z-Score. Akuntansi ’45, 5(2), 542–557.
Rastika, D. M. (2022). Prediksi kebangkrutan perusahaan semen 2016–2019: Altman Z-Score.
Jurnal Keuangan Negara dan Kebijakan Publik, 2(2), 123–130.
Regita, R., Lubis, M. Z. M., Dewi, N. C., & Mohamad, Z. Z. (2024). Altman, Springate &
Zmijewski comparative analysis. JIKA, 14(1), 1–18.
Rizkiah, E., & Nafisa, A. (2023). Prediksi kebangkrutan perusahaan BEI dengan Altman Z
Score. Journal of Islamic Business and Entrepreneurship, 2(1), 43–56.
Rohim, A., Sandy, W. T., Ramadhan, A. H. A., & Hidayat, A. T. (2024). Bankruptcy analysis
using Altman Z-Score on retail companies. Journal of Economics, Finance and
Management Studies, 7(9), 5495–5503.
Rusman, R. (2021). Prediksi kebangkrutan ritel BEI 2014–2018 menggunakan Altman Z
Score. eJournal Administrasi Bisnis, 9(1), 84–94.
Salsabila, N., & Rahmawati, I. (2025). Prediksi kebangkrutan sektor pariwisata menggunakan
Altman Z-Score. Jurnal Riset Keuangan dan Bisnis, 7(3), 112–125.
Saputra, I. P. B., & Yudiaatmaja, F. (2025). Altman Z-Score pada subsektor properti & real
estate. Bisma, 11(1), 277–288.
Sari, P. A., & Nurlinda. (2024). Altman Z-Score modifikasi pada PT Matahari Department
Store. Jurnal Budgeting, 5(2), 24–31.
Sarkar, P., & Bhowmik, D. (2022). Financial integration & globalization: Evidence from Asia.
Journal of International Economics.
Siregar, M., & Wahyuningsih, E. (2025). Prediksi kebangkrutan ritel BEI menggunakan Altman
Z-Score. Jurnal Ekonomi & Keuangan, 18(4), 205–218.
Solikahan, E. Z., & Olii, N. (2022). Financial distress prediction using bankruptcy models.
Jurnal, 18(2), 393–406.
Soviyani, E., Cahyaningdyah, P., & Prihadyatama, A. (2025). Prediksi kebangkrutan subsektor
tekstil-garmen. IALJ, 6(1), 19–31.
Sriwiyanti, E., Purba, D. S., Wahyudi, D., Tarigan, W. J., & Napitu, R. (2024). Altman Z-Score
prediction model on Garuda Indonesia. Journal of Accounting and Investment, 25(1),
249–268.
Sudjiman, L. S., & Sudjiman, P. E. (2020). Methods to predict financial distress: Analysis.
JIMEA, 4(2), 1–17.
Sukriani, N. L., & Sulindawati, N. L. G. E. (2025). Model prediksi kebangkrutan sektor energi
BEI. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika, 15(1), 58–69.
Suryanto, E., Mamonto, S., & Triyonowati. (2021). Altman Z-Score & Springate pada
perusahaan tekstil. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 10(1), 1–23.
Susilawati, E. (2019). Altman Z-Score pada perusahaan semen 2012–2018. Fairvalue, 2(1), 1
12.
Tania, S., Pratiwi, L. N., & Laksana, B. (2021). Altman Z-Score modifikasi pada PT INTI.
Indonesian Journal of Economics and Management, 1(3), 628–633.
Tiono, K. B., & Colline, F. (2020). Altman–Springate–Grover–Zmijewski pada sektor migas
BEI. Jurnal Akuntansi, 20(1), 21–34.
Utama, R. P., & Iskandar, Y. (2020). Penerapan analisis Z-Score pada perusahaan
pertambangan di BEI. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Terapan, 5(2), 88–97.
(Catatan: Ini salah satu jurnal yang kamu upload sebelumnya, masuk kategori unik.)
Van Wincoop, E., Bacchetta, P., & Davenport, M. (2022). Sticky portfolios and global capital
flows. Journal of International Economics, 136, 103583.
Vo, D. H., Vu, N. T., Powell, R. J., & Dinh, D. V. (2024). Early warning accounting indicators
of financial distress. International Journal of Finance & Economics, 29(4), 4105–4124.
Wahyuni, R., & Safitri, D. (2022). Prediksi kebangkrutan manufaktur menggunakan Altman Z
Score. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 14(2), 55–67.
Wijaya, R. Z., Sonia, E., & Yuliusman. (2024). Prediksi kebangkrutan sektor kesehatan
sebelum & sesudah COVID-19: Altman–Springate–Zmijewski. Mankeu, 13(1), 271
282.
Wiyono, G., Dou, M. A. A. B., & Hermuningsih, S. (2018). Analisis prediksi kebangkrutan
perusahaan jasa Indonesia menggunakan Altman Z-Score. Journal Competency of
Business, 2(2), 106–118.
Xu, J., & Yang, D. (2022). Financial risk control using deep neural networks. Scientific
Programming, 2022, 1–7.
Xu, J., Wang, H., Zhong, Y., Qin, L., & Cheng, Q. (2024). AI-driven risk prediction in financial
services. Academic Journal of Science and Technology, 10(1), 299–310.
Yudiaatmaja, F., & Saputra, I. P. B. (2025). Altman Z-Score pada subsektor properti BEI.
Bisma, 11(1), 277–288.
Yuliani, D., & Hartati, A. (2025). Altman Z-Score pada perusahaan non-keuangan BEI. Jurnal
Ilmu Manajemen dan Bisnis, 11(2), 45–54.
Zhang, Y., Zhou, M., & Li, J. (2023). Federated learning for financial risk assessment. Journal
of Cloud Computing.
Zhou, M., Li, J., & Zhang, Y. (2023). FedRisk: Federated learning framework untuk risiko
keuangan. Journal of Cloud Computing, 12(1), 44–60.
Downloads
Published
Issue
Section
License
Copyright (c) 2026 Fina damayanti, Ayub Noas Simbolon, Angga Pratama
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License.
